企業有效貸款需求仍弱——2021年11月金融数据點评

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事項：2021年11月中國社會融資范围2.61万亿元，新增人民币貸款1.27万亿元，M2貨泉供给量同比增加8.5%。

直接融資動員社融回温

2021年11月新增社融2.61万亿元，比上年同期多增1970亿元，比2019年同期多6163亿元。11月社融存量同比增加10.1%，超過跨過上月0.1個百分點，解除基数身分後，两年均匀的社融增速持平于11.8%。

11月社融增加的拖累身分主如果表内貸款和信任貸款，别离同比少增2288亿元、多减803亿元，貸款需求不强或是“宽信誉”的一大拖累身分。支持身分重要在直接融資項目，當局债、企業债與非金融企業境内股票融資同比别离多增4158亿元、3264亿元、523亿元。处所專項债加快刊行對社融的拉動感化凸顯，城投债净融資額也随之放量，創山茶花油減肥膠囊,7月以来最高；地產债虽竣事了7月以来的净了偿状况，但仍以借新還旧為主。

详细地：

表内融資：1）11月社融口径新增人民币貸款1.3万亿元，同比少增2288亿元，较2019年同期亦少增633亿元。2）外币貸款折合人民币削减134亿元，同比少减313亿元，仍处于2018年以来同期高位。

表外融資：1）11月新增拜托貸款35亿元，同比花蓮外送茶,多增66亿元，近3年同期初次轉增。2）新增信任貸款削减2190亿元，同比多减803亿元，压降幅度創3年同期新高，資管新規過渡期行将竣事，信任貸款压降節拍仍快。3）未贴現銀行承兑汇票削减383亿元，同比少减242亿元，表外单子的紧缩较2020年同期有所和缓。

直接融資：1）11月新增企業债券净融資4104亿元，同比多增3264亿元。11月城投债净融資額较着抬升，或與基建項目加快落地、处所專項债項目配套發债有關；房地產债刊行與到期量根基持平，比拟7月至10月的债券净了偿邊際改良。2）非金融企業境内股票融資1294亿元，同比多523亿元。3）當局债券净融資8158亿元，同比多4158亿元，也是曩昔3年同期最高，主檸檬山楂荷葉茶,因年底处所專項债错位刊行。

企業有用貸款需求疲软

2021年11月新增人民币貸款1.27万亿元，较客岁同期與2019年同期别离少增1605亿元、1200亿元；貸款存量增速同比增加11.7%，比拟上月低0.2個百分點。11月信貸同比少增重要受企業中持久貸款、企業與住民短時間貸款的拖累，而住民中持久貸款與单子融電動消毒機,資同比上量。住民户顯現中持久貸款增长而短時間貸款削减的特性，既與房地產按揭貸款加快推動相干，又侧面表現出住民消费意愿的疲弱，“双十一”的季候性消费提振效應偏弱。企業真個短時間與中持久貸款均顯疲弱，增量重要源于单子融資，表現出实體經济融資需求不足，銀行或在以单子上量冲抵信貸投放額度。

详细地：

住民户：新增住民短時間貸款1517亿元，同比削减969亿，或因疫情頻頻、双十一季候性消费提振效應弱于往年，住民消费意愿仍然不强。新增住民中持久貸款5821亿元，同比多中華職棒ptt,增772亿，占新增人民币貸款的比例跨越45%。10月中下旬以来，央行請求稳健展開房地產貸款营業，此前积存的按揭貸款被加快推動，對近两個月的“稳信誉”進献了举足轻重的气力。

企業端：1）新增企業短時間貸款增长410亿元，较客岁同期與2019年同期别离少增324亿元、1233亿元。2）新增单子融資1605亿元，比客岁同期继续多增801亿元，本年4月以来企業单子贴現延续处于高位，這類融資情势被企業更多采纳，可能象征着財產链上下流的資金链偏紧（下流企業红利增加疲软）。而7月以来銀票轉贴現利率起头顯著低于客岁同期程度，且至今未見较着修复，表白实體融資需求不足，銀行以单子上量冲抵信貸投資額度。3）新增企業中持久貸款3417亿元，比客岁同期與2019年同期别离少增2470亿元、789亿元。虽然央行9月推出了3000亿支小再貸款額度，但从9月和10月数据来看其结果尚不较着，未能抵消房地產貸款下滑带来的打击。2021年12月以来，銀保监會暗示将“公道發放房地產開辟貸款、并購貸款”，央行周全降准、下调支农、支小再貸款利率，應恰是基于貸款需求疲弱所作出的政策加码。

M2與社融增速差略有扩展

11月M2同比小幅回落0.2個百分點至8.5%，與社融增速的差值略有扩展。11月新增人民币存款1.14万亿，同比少增9612亿元；存款余額增速下滑0.5個百分點至8.6%。重新增人民币存款的布局看，住户存款、非金融企業存款别离增长7308亿元、9451亿元；財務性存款、非銀行業金融機構存款或是M2增速下滑的重要拖累。財務存款方面，11月削减7281亿元，表現出10月处所當局專項债大量刊行後，11月相干項目標付出有所提速，或象征着年末处所專項债起头加快構成什物事情量；非銀金融機構存款方面，11月压降了257亿元，資金在金融系统内部的滞留环境必定水平上获得减缓。

11月M1同比晋升0.2個百分點至3.0%，持续9個月下行後呈現反弹。或因財務存款加速付出，企業直接融資渠道更加畅达，非當局部分現金流紧缺的問题有所减缓。从绝對程度看，M1仍处近五年以来的绝對低位，企業部分景况有待改良。

（作者系安全证券首席經济學家）